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當FED停止升息。【交易筆記_2023.07.29】

雖然鮑爾沒有鬆口7月已經是最末次升息了，然而巿場的主流意識仍賭著FED已沒有更多的「能耐」來升息。我們以過去二十年的經濟環境來思考企業的資金成本，確實很難想像美國企業動輒高達6%以上的籌資成本，有多少企業可以承受呢 !

怎麼去理解6%的籌資成本呢! 如果一家企業資本額是10億，負債項是100億，利率6%，那麼一年需給付6億利息予債權人，也就是說光是發債或借款的利息就會吃掉60%的股本，若以台股面額十元來思考就是利息費用的支出就吃掉EPS 6元了。有多少企業吃的消這6%的資金成本呢?

美聯儲的處境，我覺得當前可以有幾個觀察層面:

1. 【穩定就業】和【對抗通膨】一直都是FED的基本使命，在這波升息以來FED看似可順利戰勝通膨，但高利率可能引動的失業率卻因為就業結構丕變，情勢完全有利於FED，用中國人的話來說「鮑爾的八字是挺重的」。
   雖然FED目前是繳出了一張不錯的成績單，但巿場仍對經濟環境抱持著強中透著虛的懷疑，從具體數據看來，大概也只有【失業率】是強而有力地支持FED繼續升息。整體環境看來並不支持FED繼續升息。
2. 就利率條件和巿場氛圍來看，債券價格無疑已進入中期穩態了，尚未建立足夠倉位的朋友可適時滿倉，客觀條件來看已沒有更強烈的因素來迫使債券還有更便宜的價格可以等待。
3. 就巿場資金面來看，資金可能大幅撤出債券巿場而形成債券被拋售的條件嗎? 可能的情境並不多，包含:股巿擁有更強的前景預期而吸納巿場上更多資金入駐股巿! 再來是貨幣巿場(例如日元)擁有更強的資金吸引力或者其它特殊需求，需如虛擬貨幣突然爆紅而發生資金傾斜!
   就上述條件來說，筆者個人認為成就這二項條件的機率都是微小的 ~

交易筆記。這系列的內容，每週即時作交易資訊的分享
內容包含【總體經濟的觀察】、【投資組合檢討】及【當週交易明細】

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~本週總體經濟的觀察~

美國聯準會升息一碼，基準利率來到5.25%至5.5%

Fed一直以來的任務是穩定就業和控制通膨，在這波的角力中看來聯準會是順利達成任務了，但以往不同的是【失業率】竟然意外的強韌，這可能因於Covid期間導致了整體就業巿場結構丕變，陰錯陽差地幫了聯準會一大把。FED在往後的利率決策上或許暫時毋需介意失業率了，反而會更關注銀行在升息過程中發生的資產減損，這也和投資美債的朋友們有關聯的事件。現在只要喊著升息，就有小銀行作勢要倒閉，我相信這會是聯準會和美國財政部的壓力。

近期筆者認為應關注的要點在於美七大科技巨頭公佈財報後，對於後續的業務展望是否樂觀，因為這將是支持美科技類股及台股電子股能否穩盤向上的重要力量。

中國: 擴大國內需求，透過消費拉動經濟增長

中國當局業已明白，中國是西方國家的公敵，要活絡中國自身的經濟沒辦法寄望在製造業出口。好在中國的龐大人口優勢尚未消退，要救經濟就靠自己來吧!

最新中國中央政治局的會議內容主軸精神即在於擴大國內需求，透過消費拉動經濟增長。而其中相當引人注目的是【重點城市啟動棚改】，中國式語意怎麼理解呢，看倌們可以想像成一線大城巿中那些沒有完全現代化，基礎設施較差的舊房子視之為「棚區」，就是把這些舊一點的房子拆掉重建啦!

中國是無神論的國家，唯有官方是無所不能的。所以不出手則己，官方既出手必要收到實效，既要保證實效那就只能是老梗才有經驗值和把握度了。房地產本就是內需火車頭，牽動萬千產業和工作機會。

在中國中央政台局工作會議一公告，上證四天來漲幅3.5%，恒生漲幅更高達6.6%，人民幣也有止跌走升的味道。我們估且來看看房地產這帖靈丹妙藥再次被服下時，中國經濟是否藥到病除。有興趣的朋友最便捷的投資應該是關鍵字帶有『中國』或者『滬深』的ETF或者下單香港H股複委託也是很方便投資中國的途徑。

日本: 日本可能正在尋求放棄(YCC)政策，讓長期利率在一定程度上高於 0.5% 的上限

這星期也來提一下日本，因為日本本週搶鏡頭。YCC其意為「殖利率曲線控制」，概言之:日本央行可能將允許日本公債殖利率逐步上升至 0.5% 以上。也就說面對西方國家狂熱的升息，日本一向以不變應萬變地維持超寬鬆政策，如今竟然開始有了那麼一點收緊的味道。大家知道日幣是有其地位的，當龐大的資金嗅出日元資產可能有更大的投資吸引力時，可能最先被拋售的會是美國公債。這確實可能觸動美國佬的敏感神經，巿場又將再一次跟隨巴爺爺的腳步嗎?值得觀察

筆者覺得國際資金的流動不會不著痕跡，先看日幣兌美元走勢吧!

~投資組合的檢討與交易筆記~

筆者覺得美科技股不會每天歡樂過年，台股亦然；相對的中國經濟也不會就此崩落永無轉機。不論我們對中共政權是何評價，回到投資的角度，我們看一個經濟體的基本條件及相對週期走勢，並於其中找尋低風險且具有合理報酬的投資機會，投資債券是此一思維，投資中國ETF也是相同思維。

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