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沒有最糟，只有更糟的中國經濟! 台股將受其拖累嗎?。【交易筆記_2023.08.20】

中國恒大在美國聲請破產保護，再加上碧桂園到中融爆雷，中國房地產風爆正式延燒至金融體系，中國版雷曼即將上演。這是本週財經版最搶眼的事件，也造成台灣金融股全面走跌。據報富邦金旗下事業對中國房地產曝險達金控淨值7.7%，為最高者，永豐金也有7%之多，再來是中信金的5.9%。

我們回頭來看台股走勢，AI產業中長期絶無可能擁有持續性超額利潤，AI股在台股的權重份額仍比不大金融類股，而中國這個深不見底的經濟黑洞對台灣電子股及金融股的傷害會有多強烈呢!

交易筆記。這系列的內容，每週即時作交易資訊的分享
把我們對總體經濟的觀察連貫到我們的投資策略以及投資組合的檢討，也分享當週交易的內容予讀者參考。

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~本週總體經濟的觀察~

美國經濟環境

• 桑默斯說美10年期公債殖利率 未來十年平均可達4.75%
  =>桑默斯可是美國前財政部長，說的話有其份量。筆者的觀察:由於疫後美國就業結構相當程度改變，持續短缺的服務業人力直接抬升了薪資水平，也間接支撐了通膨增長率不墜，更長期的高利率政策是可能存在的。
• 美房貸利率破7%、違約率卻創新低
  =>推估原因包括就業市場依然強勁，以及許多屋主早已鎖定低利貸款，不受升息影響。即便再持續升息，對大部份已有房貸合同的民眾影響不大，直接承受壓力的不是美國民眾而是美國企業。

對美國巿場的小結:

 對升息與降息這個議題，我們認為只要企業獲利能力得以維持，能加薪養的起員工，誰說經濟一定會衰退，誰說FED一定會降息。說不定這波還真的撐到大家習慣高利率了，才有降息的機會到來。降息的方向我覺得可以預期，但去預測時間確實意義不大。
把焦聚拉回到在台股買債券ETF的投資人，仍應重視實收債息並減少對未來升息的期待，這會是避免焦慮的投資邏輯。

沒有最糟，只有更糟的中國經濟

• 中國恒大在美聲請破產保護，加上碧桂園到中融，中國版雷曼將上演。
  =>合理去理解，碧桂園難以支撐的原因不同於恆大的無序擴張，碧桂園規模更大而其主力多在中國三四線城巿，碧桂園尚且還不若恆大已經資不抵債，碧桂園是看到了其自身無法承受的風暴將至，這也坐實了房地產市場本身已在窮途末路之境,..
• 陸醫療反腐風暴席捲20省 176名院長書記落馬
  =>官員到人民，只要有權力者就心照不宣地一起把整個國家掏空。官場的不廉潔對一個開發中國家並不是什麼新聞，也或許痛到絶境處正是蛻變之機。
• 中國國家統計局宣布，自8月份開始，全國青年失業率將暫停發布。
  =>這就是集權國家的魄力，蓋牌不讓你看，你奈我何!以筆者自身曾在中國大陸小型創業的經驗而論，中國年青人並非因產業蕭條欠缺工作機會，而是畸型的社會氣氛造就年輕人不願遷就低薪的基層服務業，能啃老一天是一天地活在當下，這是中國的一顆膿瘍，要治癒它絶非一朝一夕。
• 中國三大交易所宣布 調降證券交易經手費，滬深交易所降幅達30%，北交所則降50%。
  =>一降再降的手續費都是寄望巿場能活潑一點，然而本次應該也吹不皺這一灘死水。這種不斷放軟身段的政策，對中國官方實乃情何以堪。

對中國當前經濟環境的小結

香港股市本週跌破18000點大關。從2021年高峰31183點迄今跌幅高於四成，港股總市值已蒸發港幣20.78兆元（約新台幣84.6兆元），主因是中美關係緊張、中國經濟下滑，導致資金大量且持續性撤離。其實中國的經濟是被中國人自己搞砸的。不過越南乃至於東南亞的製造業體量能否承接往日中國龐大的製造產能呢! 這會是非常危險的假設，光是電力的短缺就讓企業多有顧慮。

總經vs投資軸向

下週最重要的產業訊息莫過於NVIDIA於8/24的財報。這牽動著AI產業是否仍有熱潮值得期待，但筆者仍認為AI掘起固然是大事，但仍是一個產品週期的題材，終究無法將台灣的組裝廠抬升至大型國際企業的地位，系統組裝廠仍然難以成就巿場定價能力。我們的投資仍思索著多元配置、產業循環及基期的探討。

至於中國的經濟黑洞是否衝擊台股呢! 對電子股而言，目前仍在消去庫存並且電子大廠正加快移出中國的步伐，看來短期對電子股的衝擊將小於金融股。而金融股，在上段我們提到暴險部位最大的富邦金其曝險金額約佔金控淨值7.7%，台灣的金融股自有其風險管控能力，筆者反而關注本波金融股的下跌是否有機會創造我們再投資金融股的機會。

如下是投資的軸向:

1. 美債仍是全球最安全最具流通的資產_仍可作持續性佈建唯降息時間不可被預測
2. 科技進步的動力源源不絶，我們對電子科技類股的期待未曾失去，AI股的高本益比令人不安，所以電子小型成長股仍是值得探索的投資標的。
3. 基期低到令人咋舌的中國巿場也是我們認為可多元配置的標的，但應慎選有實質內需的企業或大型金融股，並且應謹慎看待人民幣可能長期眨值的走勢。
4. 有讀者問到投資黃金! 筆者從來不缺冒險精神，所以對避險終結者-黃金，少有接觸，更因為持有貴金屬是不孳息的，所以不在筆者投資選項中。

結論是: 在通膨怪獸仍猖獗的環境下，投資人應該堅毅地留在巿場。報酬率低於通膨率的投資都將造成實質資產減損，應慎之。

~投資組合的檢討與交易筆記~

本週(8/4~8/18)交易額較上週減少，為254,040元。一樣只有買進沒有作任何的賣出交易。交易內容有買進ETF也有買進個股。

如下是目前筆者投資組合的實際內容以及上週(8/11)至本週(8/18)的變化。債券ETF+主題型ETF+特別股的比重自30%上升至36%。現金水位由10%下降至8%。

交易筆記