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【產業探討】長短動能兼具，盈正可望迎來爆發

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一、公司介紹

盈正（全名豫順電子股份有限公司）主要從事不斷電系統(UPS)、主動式電力濾波器(APF)、太陽能電力轉換器(PV Inverter)、儲能系統（ESS）之生產、銷售。此外也以專案方式，代理大容量UPS系統工程、售後服務。

2022年公司產品營收比重：不斷電系統(UPS) 35.27%、主動式電力濾波器(APF) 2.72%、太陽能電力轉換器(PV Inverter) 5.95%、不斷電專案工程 40.32%，各項業務詳細佔比如下：

另外盈正業務共分為第一事業部，專營國外市場；而第二事業部、技術服務部、能源事業部主要服務國內市場，根據其揭露的地區營收來源，國內、國外收入約各佔一半：

23Q2 營收占比：

23Q2 收入分析：

簡而言之，就是相較於其他同業，它更偏向工業的電力建置方案一條龍式全套服務。後續再來針對這個業務進行探討，以下先針對各個產品進行簡易說明：

二、業務介紹

1. UPS

隨著現代電子產品的科技日益進步，高科技廠使用的精密儀器設備都需要仰賴高品質及可靠度佳的電源供應，才能維持正常運作，過程中只要有瞬間的不良的電力品質，像是電壓失真、過壓、欠壓及電力中斷，就會造成巨大的傷害，像是半導體製程中斷，或是 Data Center 的資料損毀，所以為了避免任何電力問題，這內科技廠都需要仰賴 UPS 提升電源的可靠性。

而目前市場上的 UPS共分為三類，分別是離線式、在線式，以及在線互動式：

• 離線式：技術門檻較低，成本也較便宜，對於設備的電力來源為市電，遇到斷電時會瞬間轉換成蓄電設備，所以會有約 0.1 秒的斷電時間，只能用於個人電腦或重要性較低的設備。不過離線式不斷電系統只有在停電後才會介入供電，造成斷電時設備會有極短的時間差處於沒電狀態，其保護性較低、成本也較低。
• 在線式：結構最為複雜，對於設備的傳輸同時由市電可以改善任何電力品質狀況，對設備的電力來源同時來自於市電與蓄電設備，所以不會有任何斷電，但效率也較差，適用於對電力品質要求極高的精密的設備。
• 在線互動式：與在線式類似，但在在正常時是透過市電對設備提供電力，所以斷電是瞬間轉換到蓄電設備仍有小於 0.04 秒的「瞬斷電」，電力品質介於離線式跟在線式之間，適用於小型企業跟一般網站的伺服器。

整體而言，儘管個別都能提供不斷電服務，但離線式的效果較差，在線互動式居中，而在線式效果最好，但成本也最高。

而根據盈正在法說會中的內容，公司從家用、辦公室、個人、大型半導體廠、晶圓廠的不斷電系統都有做，技術也都是自主的，此點可以透過其大股東為漢唐集成來證實，兩者進行戰略上的綜效合作，後續籌碼面上再進一步討論。

• UPS 市場特性

UPS 屬於一個非常特殊的市場，而根據盈正的資料顯示，其國內、國外營收來源各佔約一半，表示其業務需要深入到各國的軍方、政府，且會接觸到基地台、醫療等產業，不僅機敏且法規要求上各國差異非常繁雜，所以會有各種不同規格的需求。

所以盈正的策略是在各地設立公司專門為當地打造合適其法規的 UPS 系統，像是在美國、東京、義大利、新加坡都設有海外據點，且目前為東京的手機基地台建制的 UPS 設備，不僅成功交貨，且獲利穩健。

而這個策略的負面效果就是由於這些地方的物價相對台灣較高，雇用員工支出較高。

但整體而言屬於策略上合理的營業費用，且根據 Q2 收入分析，儘管第一事業部的營收衰退，但 Profits 仍提高，因為毛利持續上升，顯示策略持續產生正向反饋。

• 市場成長與競合分析

在盈正的營收內容中，專案收入以及 UPS 便佔了 75% 以上，所以針對這個領域的成長力道、競合進行分析。根據市場研究機構 Global Market Insights 和 ResearchandMarkets 的資料，全球UPS市場在2020年至2027年的年複合成長率將約為5%左右，預計到2027年市場規模將成長至約153.9億美元，且這個數字，還是在於半導體在地化這個趨勢之前，後續建廠需求更強勁，這個數字只會持續上升。

而在台灣市場中，旭隼(6409)、碩天(3617)為此領域的兩大巨頭，而兩間的技術相仿，但經營策略完全不同

• 旭隼專注於 UPS代工，且持續提升產品去符合個別客戶的需求，根據其2022年產品營收比重 UPS 便佔了 58%，而PV Inverter及其他產品則佔 42% 。
• 碩天則自有品牌 CyberPower ，並在歐洲、美國和亞太區設立營運據點，根據其 2022 年的產品營收比重：UPS55%、資料中心電源管理26%、電源保護與管理設備14%、可攜式電源轉換器20%暨電腦週邊產品5%。