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美債跌勢擴大，債券最後買點? 新一波下跌的起點?

資料來源:財經M平方+作者備註

美1月CPI年增3.1%，高於預期。美國股債同步下跌，美元指數則是強升的走勢。

我們在1月下旬即規劃了，2024Q1將是最末一波加倉債券投資的時間，並且在2月初債券指數下跌時即開始買入台股債券ETF及原幣債券標的。當本波美國公債實收利率達4%以上時，我們的最末一段加倉的主角將會是美債ETF及原幣投資美國長天期國庫券。

股巿一直以來都是經濟的櫥窗，它總是有效地反應未來某一段可預期時間內將呈現的經濟狀態，現在的美股正預告著美國經濟正走在一段復甦到擴張的道路上，而台灣科技產業與美國科技股則是強勢連動。

然而投資巿場的歷史也一再地演出著物極必反的戲碼，當股巿最熱之時也正是資金博弈最危險之時。故以當前美台股最大的風險即是科技股是否過熱；而美債巿場相應之最大風險則在於美國財政部的舉債是否也走到了過度之危險邊緣。

投資巿場一直以來都不會有送分題，我們也從不預設能買在最極致的點位。我們力求的是謀得一份穩健不受環境信息干擾的投資策略。

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如下是我們當前的投資策略中對美國經濟的主要風險研判

極低概率存在的極重大風險-美國債務違約

【美國財政部對其發行的債券無法履約】，此一風險隨著美國財政部債台高築而逐漸升高，然而其發生違約的風險仍然是極低概率。因為美國聯準會仍然有相當多的工具和手法能夠主導全球貨幣巿場。並且此一情境如若發生，影響之所及將不僅僅是美國經濟，而是全球經貿體系與全球貨幣結構的崩潰。

低概率存在的重大風險-美國經濟嚴重衰退(即經濟硬著陸)

由美國企業的獲利數據、民間消費指數及就業數據等相對客觀的資訊來觀之，美國短期確實沒有經濟急轉直下而至硬著陸的風險。

然而此一風險如若發生，首先將遭受重擊的將是股巿以及爆漲的失業率。

雖然降息政策也將旋風式的推出，但隨著企業倒閉潮來臨，高收益債乃至於投資等級債等商品也將受到波及。公司債的持有者可能因此而蒙受損失。

中高概率存在的中度風險-FED維持更長時間的高利率環境

股巿若苦等不到降息的到來，除了企業必須承受更長更久的高成本營運資金外，投資人的信心也為之動搖。股巿將發生持續性的劇烈波動，我們持有的股票可能在企業越來越辛苦的經營環境下搖搖欲墜。

然而此時持有投資等級債券的投資人雖然有債息可領取，對企業的債權也優先於普通股持有人，但也必須面臨長時間只領息未能獲取債券資本利得的風險。

高概率存在的低度風險-FED開始進行預防性的降息

此即是在降息的要件未成就時，即開始預作了降息。在經濟未出現衰退時但已有回溫之際即適時地降息，及早作寬鬆，對經濟軟著陸提供了更強力的指引。

對股巿而言，企業獲利未見衰退，資金活水已來報到，豈有不歡樂的理由。債券投資人也直接因債券價格與利率的反向關係而開始獲利投資債券的資本利得。第三者是美國財政部新發售債券票息降低，給付利息壓力減輕了，企業發債籌資成本也容易了。

此三方歡喜的情境，我們看來目前這種條件確實存在。預防性的降息或許是眾所期待的方向，然而降息仍一定程度隱含著對經濟下行的預測，對投資環境而言並非全無風險，亦不可不慎。

在投資策略方面，對於【中高概率的長期高利率環境】，我們尚無法排除此情境可能存在。所以我們對債券的投資以收息5%至5.5%以上的投資等級債為投資首選，如果要熬很久，自然債息收益率不能過低。
另方面，我們亦無法完全排除美國經濟硬著陸的風險，為再進一步降低投資風險，在更為靠近降息前，我們將在最末一波的債券投資加倉中增持美國公債類的標的。

如下將例舉幾項美國長天期公債的投資標的及我們近期加碼債券的交易紀錄

下圖是台股美國公債ETF及原幣美國長天期國庫的例舉

作者整理

作者整理

• 在上表上，以台幣投資美債ETF最大的優點是流動性很好，交易非常方便，缺點則是ETF受到台幣滙率波動風險相對是大的。
  
• 而若以美元元幣投資美國國庫券(上表下)，雖可完全免去滙率波動問題，但交易限制較多，包含最小申購面額可能為5000美元或1萬美元(視代理券商的管制)。又若投資人規劃持有到期，在美國政府不違約的前提下，將可完全鎖定未來收益。
  
• 當然，投資人也有其它折衷的選項，即是投資以美元發售的美國公債ETF，例如TLT即是一檔規模大於500億美元的美國公債ETF。

加碼債券的交易紀錄