特斯拉隧道盡頭的光芒乍現?-特斯拉(TSLA) 2024 Q1 財報#82

TSLA第一季度的營收年減9%至213億，未達預期的221.5億，每股收益為0.45美元，也低於預期的0.51美元，可謂是災難性的一季。而外界一直關注的庫存天數從上一季度的15天增加至28天。馬斯克表示，Tesla將增強性價比，並預告平價車款將在今年年底或2025年初上市，比原先預計的2025年下半年提前。此外對於FSD的想法也有了更心更具體的介紹，也讓公布後的股價一度大帳超過10%。

營收數據

本季特斯拉營收213億美元，年衰退9%；毛利36.96億美元，衰退了23%，毛利率為17.4%，又再次下滑；11.71億美元的營業利潤較去年同期衰退56%，利潤率為5.5%；淨利為15.36億美元，每股盈餘0.45美元衰退47%。自由現金流-25.31億美元，較去年衰退674%。

現金流減少主要是因為庫存的增加以及對於AI的支出成本導致。

分業務數據

本季汽車營收為173億美元，衰退了13%，毛利率14%再次下滑；交付及生產數方面，Model S/X/cybertrunk生產了20995輛，成長8%；Model 3/Y生產412376輛，衰退2%；而交付的部分，Model S/X/cybertrunk交付了17027輛，成長59%；Model 3/Y交付369783輛，衰退10%。而存貨週轉天數較上一季大幅增加到28天。

特斯拉提到交付量下降主要是因為部分工廠的生產中斷的關係。但車輛成本的降低及FSD收入增長也成為該部分的增長項。

特斯拉最近進行了成本削減活動，來提高營運效率。

特斯拉並提到許多汽車製造商開始考慮混合動力車而非電動車，導致電動車面臨巨大壓力，但各斯拉認為該公司所包含的人工智慧、生產能力、超充站、服務網路以及新產品加起來在第一季的28億美元支本支出能讓公司持續成長。

而FSD的降價主要是希望能規模化自動駕駛，並希望能推動監管通過，第一季公司宣布訂閱價格降低至每月99美元；買斷價格降至8000美元。也讓FSD的里程大幅提高，這一部分也要歸功於算力的提升。

在能源部門方面，儲能裝置部署量為4053MWh，成長了4%，達到歷史新高。而加州的儲能工廠將會持續提高產能直到滿載。

服務的營收增長25%，但毛利較同期減少了40%，主要是因為二手車利潤下滑。

但超充網路的授權讓該服務的收入和利潤增加。

各工廠概況

車輛銷售下降公司歸咎於加州工廠Model3的生產改良。德州的ModelY產量提升到歷史最高水平，成本降到歷史最低。

Cybertrunk一周則可以生產一千輛。

柏林工廠則受到紅海衝突及縱火影響造成產量下滑。

未來展望

特斯拉再次強調​目前成長位於兩個浪潮之間，為Model 3/Y全球擴張的末期以及下世代汽車發展前期，因此24年成長率會明顯低於23年，取而代之的是除能業務的成長會超過汽車業務。

新車型將會在2025年下半前推出及生產，並利用目前的車輛製造平台來打造，但成本降低的幅度可能會逼於原先的預期，並已接近300萬輛的產能進行製造。

電話會議重點

• 特斯拉已在北美啟用配備攝影機和推理電腦的所有汽車中的hardware3.0的全部功能。目前約有180萬輛車受益於此更新，而且有一半的車主已經開始使用這些功能。每週使用者的比例持續上升。從特斯拉推出監督式全自動駕駛系統FSD V12以來，行駛里程已經超過了3,000億英里。這顯示，基於視覺的端到端神經網路方法是實現可擴展自動駕駛的正確解決方案。特斯拉已經消除了GPU的限制，並且正在迅速進步。目前已有35,000台H100電腦（馬斯克認為GPU不是一個恰當的稱呼，因為它們不處理圖形）在運作，特斯拉預計到今年年底這一數字將達到85,000台，主要用於進一步的訓練以提高效率。
• 隨著其他車輛製造商撤回對純電動車的投資，特斯拉發現越來越多的市場對綠能點數又有了需求，這為特斯拉提供了一個穩定的收入來源。然而，特斯拉並不希望看到其他公司退出這一市場。特斯拉期待整個行業的共同努力。
• 特斯拉預計第二季度其庫存會縮減，自由現金流將回到正值。為了準備下一階段的成長，特斯拉將減少超過10%的員工，預計每年將節省超過10億美元的成本。
• 特斯拉的4680電池產量在上一季度比前一季度增長了約18%，達到了20%，這一增長率超過了特斯拉為Cybertruck預計的產量。在第二季度，特斯拉增加了四條生產線中的第三條，同時保持了幾週的電池庫存，以保證生產線的領先。且隨著產能的提升，銷售成本每週都在快速下降。
• 特斯拉Optimus機器人已經在實驗室中完成了簡單的工廠任務，預計將在今年年底之前在其他工廠環境中限量生產Optimus機器人，並完成實用任務。特斯拉希望在明年年底之前將其投放市場。
• 特斯拉在人工智慧推理效率方面遠超其他公司，目前沒有任何公司能在這一領域與特斯拉相比。
• 對於在美國獲得無監督FSD監管批准的途徑，特斯拉認為應當設定一個合理的安全值來與人類駕駛員進行比較。目前已有數個州通過了自動駕駛汽車法律，這些法律為無人駕駛汽車的運營和廣泛採用鋪平了道路。特斯拉擁有的大規模、統計上顯著的數據表明，自動駕駛汽車的事故率是人類駕駛的一半，這一事實不應被忽視。馬斯克認為若因此而停止自動駕駛的發展，實際上等同於增加交通事故的風險。就像過去人手操作電梯一樣，電梯是由操作員手動控制的，但操作員可能因疲勞、酒精影響或簡單的失誤而導致意外。現在，只需按下按鈕，不用擔心這些風險。這就是特斯拉希望自動駕駛技術達到的安全標準和便利性。
• 馬斯克任為可將自動駕駛計程車視為Airbnb和Uber的結合，這意味著特斯拉將擁有一定數量的汽車並在車隊中運作。除了公司持有的車隊外，還會有由最終用戶擁有的汽車。這些用戶可以隨時將自己的汽車加入或移出車隊，並可以選擇僅讓朋友和家人使用，或是開放給經過五星級評價的用戶或任何人使用，就像Airbnb的房屋租賃一樣，完全由車主控制。
• 特斯拉看到AWS模式在其策略中有潛力，特別是隨著車輛內建的推理能力的增強。目前特斯拉所有新車都裝配了更新的hardware 4.0，希望透過這些硬體提升在非駕駛時段的分散式推理能力，預計在明年年底前達成這一目標。
• 當特斯拉的車隊擴展至1億輛時，這些車輛平均可能具有一千瓦的推理運算能力，這相當於全球分布的100吉瓦推理計算量。考慮到車輛可能每週被使用50小時，這讓它們在非行駛時仍有超過100小時可用於其他計算任務。特斯拉的V12架構自動進行這些改進，無需工程師過度介入創造或編寫演算法，因為系統主要是基於收集的數據自行學習和進步。
• 特斯拉正在與一家主要汽車製造商進行討論，探討FSD技術的授權事宜。
• 特斯拉正在利用從其試點機隊及與百事可樂合作的機隊中獲得的經驗，完成特斯拉卡車的工程設計，目的是實現成本效益極高的大批量生產。特斯拉計劃在今年稍後時間擴大這些機隊。特斯拉還在裡諾新建的工廠中開始生產，預計於2026年開始對外銷售。
• 拉斯羅普電池工廠計劃正在按計劃進行。特斯拉的第二條GA生產線已經啟用，使特斯拉能夠將產能從今年初的每年20吉瓦時提升到年底的每年40吉瓦時。這一生產線的投入使特斯拉能夠提前數季度規劃建設，從而適應業務和訂單的增長。
• 特斯拉預計今年的銷售額將超過去年，這得益於其在中國市場的表現相對於競爭對手更為強勁。ARK方舟的凱西伍德的評論突出了特斯拉作為一家人工智慧或機器人公司。
• 談到財源，特斯拉認為公司的成長類似於生物的成長，需要不斷重組以適應新的發展階段。
• 最近特斯拉大大簡化了購買特斯拉車輛的流程。現在，客戶可以在一分鐘內完成購車，這讓整個購車過程變得更加直接和簡便。

我的看法

• 特斯拉本季財報表現雖然不佳，但股價的上漲卻反映出市場對於公司未來發展潛力的樂觀預期，特別是在全自動駕駛軟體（FSD）方面的前景。電動車市場雖然整體下滑，特斯拉的需求衰退程度相對較輕，顯示其在競爭中的韌性。此次財報中，特斯拉強調了FSD技術的進步，並預示未來的營收將越來越依賴於軟體服務而非單純的汽車銷售，這與馬斯克過去對軟體收入將超越硬體的預測相符。
• FSD的顯著降價策略不僅反映出特斯拉對FSD版本12的信心，同時也增加了用戶的粘性，使得開車變得更加輕鬆，從而為公司帶來穩定的營收來源。進一步來看，FSD平台的應用不僅限於日常駕駛輔助，用戶還可以將其作為商業用途，出租車輛的運算能力作為額外收入來源，這不僅為用戶帶來便利，也為特斯拉的神經網路提供了豐富的輸入數據，有助於系統的整體優化和提升。
• 在FSD的授權方面，若其他車廠採用特斯拉的FSD技術，雖然短期內可能面臨技術整合的挑戰，如攝影機視角的配合和自駕晶片的升級，但一旦有車廠成功整合，將有助於特斯拉快速擴大FSD技術的市場影響力。
• 監管的鬆綁是另一個重要的發展方向。隨著裝備FSD的車輛增多，相關的安全數據將顯著展示自動駕駛的優勢，這可能迫使政府機構重新考慮對自動駕駛技術的法規限制，未來可能會先在特定區域允許無人駕駛，再逐步推廣到更廣泛的路況和區域。
• 特斯拉現在正處於其作為人工智慧公司的轉型初期，將大量投資於基礎建設和擴大應用場景。這種規模化的AI應用將加速AI生態系的發展。特斯拉的機器人項目Optimus，如果成功，將是公司AI技術應用的一個重要里程碑，尤其是在生產線工作中的自動化和智能化。
• 對於平價車款的提前發布，這反映了特斯拉對目前市場壓力的回應，利用現有的製造平台來優化和生產更多符合市場需求的車型。這不僅可能提振短期內的股價，也預示著特斯拉在電動車市場中進一步擴大市場份額的戰略布局。

結論

特斯拉2024年第一季度的財報展示了公司在面對全球電動車市場需求減緩的挑戰下仍然顯示出其業務的韌性。儘管整體財務數據顯示營收和利潤有所下滑，股價的上漲反映出投資者對於公司未來策略，特別是全自動駕駛（FSD）技術的大力投資和潛在的軟體收入模型的信心。

本次財報透露出一個訊號就是特斯拉會傾聽投資者的聲音，當是時候妥協，特斯拉就會與現實妥協，對於公司的成長也許馬斯克會站在什麼事情都要用最創新最與眾不同的角度發揮執行力，但是讓公司陷入危機的機會也會大增，特斯拉正處於一個重要的轉型期，未來的成功將依賴於其在自動駕駛技術、成本效益改進及新市場開拓上的進展，激進的同時也需要踩剎車，保守穩健的成長我認為才是特斯拉現在應該要銘記在心的法則。

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