選股策略的方方面面(5) - 財務面選股

- 市場面指標主要關注市場熱度、資金行為等

- 基本面指標關注公司基本財務狀況

- 技術面指標運用技術分析理論

- 籌碼面指標關注資金動向

- 財務面指標深入分析財務結構

以上這些指標涵蓋了選股時常用的多個維度,投資者可根據自己的策略採用不同組合的指標進行分析。

存貨與應收帳款

公司的業績規模表現於營收，伴隨著規模成長，所需要的庫存及應收帳款也會增加。但若庫存及應收帳款增加的速度大過於營收成長的速度時，則該公司的財務便可能發生惡化。若庫存及應收帳款的成長速度持續過快，則顯見公司對於業務的發展不若預期，很可能有大量的退貨或銷售不出的庫存以及難以回收的應收帳款，不論帳面營收如何，這些都將可能使公司陷於財務流動上的困境。因此檢視庫存＋應收帳款與營收的關係，可先行將體質不佳的地雷股篩檢出來。

公司的營收規模越大,通常代表業務發展蓬勃,但同時也意味著需要更多的存貨和應收帳款來支撐這規模。存貨是公司準備銷售的產品,應收帳款則是客戶尚未付款的款項。

理想情況下,營收的增長應大於存貨及應收帳款的增長。因為如果後者增長過快,就代表公司可能有太多滯銷的存貨、無法順利收回的應收款項。長期如此,將嚴重影響公司的現金流量,甚至導致資金周轉困難。

因此,投資人在評估公司時,應特別留意存貨加應收帳款佔營收的比率。如果這個比率持續上升,可能預示公司的財務體質正在惡化,是一個當心的警訊。

簡單來說,健康的公司應能有效管理存貨水平,並及時收回應收帳款,使其增長速度不會過於超越營收增長。否則就可能陷入資金運籌的窘境。

這就是為何檢視"存貨+應收帳款"對"營收"的關係,能夠幫助投資人提早發現潛在的財務危機公司。掌握這個重要的概念和分析方法,有助於避開財務品質不佳的投資標的。

資產報酬率

資產報酬率＝(稅後淨利＋利息費用*(1－稅率))／總資產

資產報酬率即在衡量公司所其資產是否充份利用。資產的來源包括自股東籌資及舉債購入資產二種，而總資產報酬率便在衡量公司的營運使整體資產的報酬運用效率狀況。

這個公式的分子部分代表了公司在扣除所有相關成本和利息後,利用資產所賺取的利潤。利息費用乘以(1-稅率)的目的是將利息費用予以課稅調整。

分母部分則是公司的總資產,包含了流動資產、固定資產等所有資產的加總數。

透過將分子除以分母,我們可以得知公司利用每單位資產所創造的獲利能力。一般而言,ROA愈高,代表公司運用資產的效率愈佳。

評估ROA時,投資人應將同產業的其他公司作比較,並檢視ROA的變動趨勢,看看是否持續改善或惡化。此外,也需注意公司的資本結構,因為舉債愈多,ROA會因利息費用而下降。

總的來說,ROA是判斷公司經營管理階層有無有效運用資產的重要指標,對投資人甚至管理階層而言,都是不可或缺的評估基準。維持良好的ROA水準,有助於提升公司的獲利能力和效率。

股東權益報酬率

股東權益報酬率＝(稅後淨利－股利發放數)／股東權益

股東權益報酬率就是該年度股東權益的成長速度。其中稅後淨利部分係指扣除掉特別股股利後之盈餘，而股東權益係指普通股權益總額。由股東權益成長率可以看出，該公司的經營階層的目標是否與股東目標一致，是以股東權益為主要考量。股東權益報酬率係由於企業保留其盈餘所獲得，因此亦顯示一個企業如果不仰賴對外舉債也能促使其企業成長的能力。
股東權益報酬率(ROE) 實際上反映了公司經營團隊為普通股股東創造財富的能力,是評估一家企業獲利質量的關鍵數字。

其中:

稅後淨利是公司實際可分配給股東的盈餘金額

特別股股利是公司支付給特別股股東的固定股利

普通股東權益則是普通股股東在公司的所有者權益部分

ROE越高,代表公司利用股東投入的資金創造獲利的能力越強。一般而言,ROE在10%以上就算是相當不錯的水準。

評估ROE時,投資人應將同產業的其他公司作比較,並關注ROE的變動趨勢是否持續改善,因為這會影響未來的股價表現。

ROE較高,通常意味著公司獲利能力強、資產運用效率佳、負債比重適中等優點。然而,也要注意ROE是否因過度舉債而被高估。

此外,ROE不僅是評估經營團隊績效的重要指標,也反映了公司對股東的重視程度。一家重視股東利益的公司,往往會積極尋求提升ROE的方式,將公司獲利最大化地回饋股東。

因此,作為普通投資人,掌握ROE的觀念,能更精確判斷公司的獲利能力和經營效率,進而做出合理的投資決策。維持穩健的ROE不僅有利股東權益,也能夠吸引更多資金投入,推動公司永續經營。

毛利率

毛利率＝(營業收入－營業成本)／營業收入

毛利率為公司產品獲利能力的指標，享有高毛利率的公司通常表示公司在該領域具有獨特的能力(例如掌握技術、掌握客戶、產品創新或具有規模經濟等等...)，因此具有高毛利率公司往往是該領域的龍頭廠商或是利基型廠商。

由於毛利率是一家公司獲利能力的最基本指標，因此觀察其變化將可找出公司獲利變化的趨勢。當公司的毛利率往上提升時，常代表著公司的新產品效益出現，或是規模經濟量顯現，均為公司體質好轉的跡象。

1. 營業收入指的是公司主營業務的銷售額,營業成本則是這些產品的生產或採購成本。

2. 毛利率越高,代表公司在扣除直接和製造相關成本後,剩餘的毛利貢獻越大。換句話說,高毛利率意味著公司有較強的獲利能力。

3. 毛利率能反映公司產品的競爭力:

- 高毛利率通常來自產品的技術壁壘、品牌溢價或成本優勢

- 龍頭公司和利基產品廠商往往能維持較高毛利率

- 毛利率偏低則可能面臨同業激烈價格競爭

4. 觀察毛利率的變化趨勢,可判斷公司體質是否正在好轉或惡化:

- 毛利率上升,可能是推出新產品、降低成本或實現規模經濟所致

- 毛利率下降,則需檢視是否因競爭加劇或成本上漲所致

5. 在評估同一產業的公司時,毛利率可作為重要比較基準,判斷哪些公司具有較佳獲利能力。

總之,毛利率是最直接反映一家公司產品獲利實力的指標,需結合公司營運策略、產品技術和市場地位來綜合分析。掌握毛利率並關注其變化,有助於及時發現公司獲利狀況的轉折跡象,做出合理投資決策。

營業利益率

營業利益率＝(營業收入－營業成本－營業費用)／營業收入

營業利益率為公司每創造1元的營收所能得到的獲利，與毛利率的差別在於毛利率只考慮直接因為生產產品所需要的成本，而營業利益則是考慮了在取得收入的過程中所耗用的一切成本。

營業利益率為反映一家公司本業獲利能力的指標。由於營業利益的計算已將過程中所耗用的一切成本均列入考量，因此在關注本業的獲利能力時，營業利益率便為重要指標。與毛利率概念相同，當營業利益率發生變化時，通常代表著公司體質發生轉變，例如新產品效益出現、規模經濟量顯現或是管理能力的提升等等，這些公司體質轉佳的效益都會顯現在營業利益率數字中。

1. 營業利益率的公式為:

(營業收入 - 營業成本 - 營業費用) / 營業收入

2. 與毛利率不同,營業利益率除了扣除生產產品的直接成本外,也扣除了營業費用(如銷售費用、管理費用等),因此更能全面反映公司賺取每單位營收的利潤能力。

3. 營業利益率高,代表公司在扣除營運各項成本後,獲利空間較大,主要營運活動的效益較佳。反之則表示公司賺取營收的效率較低。

4. 觀察營業利益率的變動趨勢很重要:

- 上升通常暗示新產品獲利、規模經濟實現或成本費用控制得宜等積極因素

- 下降則需檢視是營收下滑、營運成本攀升或市場競爭加劇所致

5. 在同業比較時,營業利益率能反映出不同公司在主營業務的盈利表現,協助投資人鑑別營運效率較佳的企業。

6. 營業利益率適用於評估各種產業,但不同行業的合理水準會有所差異,仍須與同業比較來分析。

總之,營業利益率是全面檢視企業營運效率及主要營運活動獲利能力的重要指標,變動情況往往能掌握公司體質轉折的時機點。對於投資人和公司管理階層而言,都是個不可忽視的財務指標。

負債比率

負債比例＝負債總額／資產總額

負債比例為負債總額與資產總額的比率關係，是衡量一家公司資本結構的重要指標。公司資本的來源，不外乎由股東出資或是盈餘轉投資或是由公司對外作長期舉債而得到。以舉債的方式籌資至少有二項重要的好處，第一便是以舉債籌資具有發揮財務槓桿的功能，主要是因為當擴大投資的部分的報酬率若仍較利率高時，則擴大投資的利得將增加，有助提高投資報酬；第二個好處便是由於利息費用可以抵稅，因此也有稅務上的優點。但其缺點則是當舉債過高時，由於槓桿因素也將使風險提高，若同時發生營運不若預期時甚至有倒閉的風險。因此由負債比率可大致看出一家公司的體質是否健全，並在選股時能及早過濾掉有潛在財務危機的地雷股。

1. 負債比率 = 負債總額 / 資產總額,顯示公司資產中由負債所佔的比重。

2. 適度舉債對公司有利:

- 可發揮正面財務槓桿效果,提高投資報酬率

- 利息費用可抵減課稅所得,享有稅務優惠

3. 但過度舉債也存在風險:

- 財務成本高,也放大了營運不佳時的損失影響

- 過高的債務壓力甚至可能導致公司面臨資金週轉問題

4. 因此,合理的負債比率視公司營運模式而定,但普遍認為超過50%的水準就較為高負債。

5. 檢視負債比率有助評估公司財務體質是否健全,及時發現潛在資金週轉危機。

6. 在選股時,可將過高負債比率的公司列為排除對象,避免財務風險過高的投資標的。